万科A(000002，收盘价6.86元)上周末发布公告称，董事会表决通过了关于《实施2006年度限制性股票激励计划》的议案。根据该实施方案，万科200多名股权激励对象将可获得总计约5500万股激励股票。其中，万科董事会主席王石约可获得约520万股股票，按当前市值折算约合3600万元。

    按照2006年3月17日审议通过的《万科股票激励计划》，首期股票激励计划的期限为3年，从2006年至2008年。对此，市场人士认为，受行业低迷及股市不振的影响，万科接下来两年的股票激励计划或面临“尴尬”。要满足当初规定的条件并顺利实施，恐怕面临较大困难。

    股价下跌将影响激励计划

    万科的股权激励计划最早于2005年提出，其2006年～2008年股权激励计划由三个独立年度计划构成。根据《万科股票激励计划》规定，激励计划的提取必须满足净利润增长，净资产收益率和每股收益增长率等一系列指标。同时，激励股票如欲顺利归属到个人，还必须满足一定的股价条件。

    今年以来，股市的下跌令不少股票的价格都跌去了50%甚至更多。据不完全统计，至今沪深两市约有100余家上市公司公布了股权激励方案，目前约有近60家公司股价跌破行权价，地产股中的金地集团(600383，收盘价6.96元)、广宇集团(002133，收盘价4.25元)等，已纷纷暂停了股权激励计划。与叫停股权激励计划的部分地产公司不同的是，万科已顺利交出了第一年的答卷。

    目前，除去即将划归个人账户的2006年度激励股票外，万科尚有2007年和2008年激励计划规定的合计1亿余股股票等待“考核”通过。对此有市场分析人士指出，受股市和房地产市场双双大幅下调影响，上述激励对象能否顺利获得2007年和2008年的激励股票，还存在较大悬疑。

    研究员：力保净资产收益率是关键

    激励计划中规定，实施需要满足净利润增长、净资产收益率和每股收益增长率等一系列指标。不过，有地产行业研究员指出，就万科的现状而言，力保净资产收益率的实现将是一个关键。

    万科2008年半年报显示，全面摊薄的净资产收益率为6.87%，同比减少了3.59个百分点。而紧随其来的一份今年7月份销售情况简报也显示，2008年7月份公司实现销售面积36.0万平方米，销售金额31.1亿元，分别比2007年同期减少27.0%和15.0%。

    银河证券分析师丁文认为，万科目前的策略是坚持“现金为王”，注重财务安全。为此公司将加大销售力度，压低库存，调减开竣工面积，同时公司还强调在项目获取上将采取更加谨慎的态度。

    对于股权激励后两年能否顺利实施，海通证券首席房地产分析师张峦告诉《每日经济新闻》记者，万科实施首期为期三年的股权激励计划，其目的在于激发管理层及全体员工的热情，事实上也得到了体现，万科的资金周转好于行业平均水平。

    张峦表示，要实现上述激励目标，毫无疑问要首先提高净资产收益率，这必须有销售的保证。目前市场并不乐观，此目标实现还有一定变数。“利润率下来可以，那只有适当降价以促进销售”，张峦说。

    今年8月5日，在万科高管和投资者见面(视频)会议上，总经理郁亮也对投资者就股权激励与管理层“斗志”的提问做出过表示：“即便是没有股权激励了，我们管理也不会松懈。万科过去20年没有股权激励我们一样做得不错。我们希望万科利益跟股东利益结合在一起。如果按照现在的市道发展下去，可能业绩做到了，股价不允许，我们尊重限定，这一点我们有心理准备了。”